明日最具迸发力六大黑马

首页++期货现货 > 正文更新时间:2019-04-14 16:11:46

飞科电器:电商和降价红利削弱 19年业绩将恶化

类别:公司研讨 机构:光大证券股份无限公司 研讨员:金星,甘骏 日期:2019-04-01

事情: 飞科电器发布2018 年报,支出39.8 亿元,归母净利润8.45 亿元,EPS 1.94 元。2018Q4 完成支出11.6 亿元,归母净利润2.24 亿元,单季支出和利润均呈现下滑,略低于市场预期。 分红预案为每10 股派发现金15 元,现金分红率仍然高达77%。

点评:

电商和降价红利削弱,传统品类增速下降 即便局部电商备货延后到18Q4,叠加生活电器新品奉献,公司18Q4 支出仍然同比-2.7%,2018H2 公司支出仅同比+1.4%,低于市场预期,我们以为次要缘由是电商红利接近序幕,传统品类均价提升幅度收窄,但公司新增长点尚未培育成熟。

分渠道看,2018 年线上/线下渠道支出为21.6 亿元/18.2 亿元,辨别同比+7.2%/-1.2%,线上增速从2017 年的35.5%大幅下降至2018 年的7.2%, 2018H2,电商支出未有分明增长,电商渠道红利正接近序幕,线下渠道经过调整后,支出重新完成小个位数增长。

分品牌来看,2018年博锐品牌支出增长50.4%至3.8亿元,是次要的支出增量,飞科品牌支出根本持平,博锐在总支出中比重上升至9.5%。2018H2,博锐品牌支出同比增长34%,增速较2018H1有所放缓。

分产品看,剃须刀支出27.3亿元,同比+4.6%,其中量价辨别+6.3%/-1.6%,电吹风支出6.1亿元,同比+3.2%,其中量价辨别+1.3%/+1.9%,电动理发器、毛球修剪器和其他老品类支出辨别同比-3.3%/-1.1%/-5%,总体来看,因均价未完成分明提升,公司剃须刀和吹风机等传统品类支出增速放缓。2018年9月末上市的生活电器新品算计支出1727万元,暂时奉献较小。

综上所述,过来几年明显的电商红利正接近序幕,同时传统品类均价提升幅度收窄,支出进入波动增长阶段,生活电器新品类奉献暂时较小,公司将来生长一方面需求依托产品构造的继续晋级,另一方面必需依托新品类和新渠道的培育。

均价颠簸毛利率根本持平, 体育年 销售费用率上升,盈利才能颠簸

2018年由于博锐品牌增速较快,剃须刀均价未分明提升,全年毛利率小幅下滑0.2pct。18Q4次要原资料钢材和塑料价钱下行,单季毛利率降幅较18Q3有所收窄,估计向好趋向可以继续。

费用端,公司全年添加电视广告投放,销售费用率在2017年较低的基数上同比+1.1pct,管理费用率/研发费用率辨别同比+0.3pct/-0.1pct,当期投资收益增长较多,最终净利率仅小幅下降0.4pct至21.2%。

应收账款和存货大幅增长系运营变化所致,无严重风险

2018年底应收账款为5.5亿元,较2017年底添加2.9亿元,其中前五大客户应收账款添加1.2亿元,剩下较大的应收账款增量次要是由于公司2018年新设推销公司添加原资料集采比例,协作代工厂向公司推销原资料发生的应收账款添加。

2018年底存货到达5.6亿元,同比增长70%,一是由于公司优化经销商库存,出货增加,二是由于生活电器和插线板等新品上市,公司备货添加。

由于应收账款和存货上升的综合影响,2018年公司运营净现金流同比下滑36%。估计因运营需求,将来应收账款仍会添加,但电商客户和协作代工厂运营波动,不存在较大的坏账风险。而随着新品出货和经销商库存优化,库存增长较快的成绩将失掉缓解。

业绩瞻望:19年业绩无望明显好于18年

支出瞻望:随着电商和降价红利接近序幕,公司传统品类进入波动增长阶段,依据公司定价战略的不同,估计将来增速坚持在5~10%之间,2019年估计插线板和生活电器可以奉献分明增量,全年支出增速无望到达10%左右或更高,上下半年增速估计出现前低后高的态势。

净利润瞻望:依照公司的广告投放方案,由于19年没有严重体育赛事,估计销售费用率将有所下降,同时由于公司产业链定价权很强,增值税从16%调低至13%无望明显推升公司盈利才能,估计19年利润增速将快于支出增速。

构筑将来增长才能,两大战略方向需求减速落地

公司传统品类曾经分明进入波动增长阶段,临时来看,公司需求抓紧构筑将来增长才能,品类多元化和国际化两大战略方向需求减速落地。

品类多元化:公司已积聚较强的渠道优势和供给链才能,品类多元化是变现上述优势,翻开外销空间的可行战略,公司已于2018年上市加湿器、吸尘器等生活电器品类,并于2019年终上市插线板和安康秤。

国际化:2018年公司以跨境电商为打破口,曾经和环球易购、通拓等跨境电商以及海内电商协作,并且在美国、欧洲、韩国、越南等国开展海内经销商。2018年海内销售支出到达2430万元,自有品牌占比到达60%。

投资建议:

公司18Q4业绩低于市场预期,受害于新品放量、费用控制和减税,估计公司19年支出和利润增速均会有所提升,临时来看,公司传统品类进入波动增长阶段,公司将来两大战略方向需求减速落地。维持2019/20年EPS预测为2.32/2.50元,新增2021年EPS预测为2.70元,对应PE 20/19/17倍,维持 增持 评级。

风险提示:

1. 市场竞争加剧;2. 新品上市反应不及预期。

应急管理部:将开展为期1个月的危化品、煤矿等领域执法检查

3月27日,国务院安委会办公室、应急管理部召开进一步加强安全生产工作视频会议,学习贯彻落实习近平总书记重要指示精神和李克强总理等中央领导同志重要批示要求,通报江苏响水天嘉宜化工有限公司 3 21 特别重大爆炸事故情况,深刻吸取事故教训,就当前安全生产重点工作进行安排部署。

会议要求,要举一反三、亡羊补牢,坚决防范遏制重特大事故。各地区、各有关部门和单位要强化抓落实的责任,突出抓落实的效果,要把突出隐患排查出来解决掉,把真正的重大风险控制住,研究解决影响安全生产的基础性、源头性问题。要全面开展危险化学品安全隐患集中排查整治,各地区要把危化品安全摆在更加突出的位置,严抓严防严控,集中力量打歼灭战、攻坚战。要督促市县监管机构对查出的风险隐患盯住不放确保整改到位。要组织专业力量从差到好、从小到大全面排查风险,严查 差、乱、小 企业,该停产的坚决停产、该关闭的坚决关闭、该淘汰的坚决淘汰。要督促所有危化企业对各个环节的岗位责任、管理流程、操作规程进行自我检查、自我整改。各级政府有关监管部门要建立网上举报平台,落实举报奖励制度。各地区要研究制定化工园区进园条件,严格风险评估和安全准入,决不能使化工园区成为重大隐患的集中区、事故的多发区。要推广运用大数据、物联网等科技手段,加强从业人员、危化品全流程实时监控。有关主管部门要立即开展固体危险废物安全专项治理,严厉打击非法存储、超量存储等违法行为。近期,新一轮安全生产巡查即将启动,要把危化品安全作为巡查重点,突出查党政领导责任、部门监管责任、企业主体责任落实。

会议要求,要加强矿山等其他行业领域安全治理,对煤矿、非煤矿山、消防、道路交通、建筑施工及其他相关领域开展针对性安全隐患排查整治,严防事故发生。要动真碰硬加大安全执法力度,正确处理严格执法与放管服改革、督查检查的关系,近期应急管理部门将开展为期1个月的危化品、煤矿、非煤矿山、消防四个行业领域专项执法检查,深入组织 专家指导服务团 和 安全执法服务团 ,帮助基层弥补专业监管能力不足问题,及时发现消除隐患。要大力提升安全生产基础保障能力,加强安全生产依法治理,推动《危化品安全法》尽早出台,新修订的《安全生产法》争取年内出台,深入推进安全生产标准化建设,完善落实安全生产 黑名单 制度,倒逼企业增强抓好安全生产工作的内在积极性、主动性。

不确定性上升之际,来看看MSCI的“中美股市投资指南”

  本周以来,外部不确定性再度攀升,全球股市波动不断。MSCI中国区研究部主管魏震最新发布题为“B

eyond headlines”的研究表示,市场波动率的攀升对全球股票投资组合产生了重大影响,但也为检视这类风险对全球市场的影响提供了丰富数据,对投资机构而言,要透过表面来深入理解究竟什幺驱动着股市的表现才最为重要。

  MSCI的研究显示,股市估值变化、分析师的共识盈利预测、上市公司的营收来源都是观察近期市场和板块表现的重要指标。MSCI亚太区研究主管谢征傧也参与了相关研究。

  从股市估值变化来看,魏震表示,今年以来,A股大幅攀升,主要是因为市场经历了去年四季度的重挫,相较于全球市场估值偏低。去年A股市场跌幅达25%,创4年新低,远高于MSCI美国指数。2018年的抛售压缩了A股市值,PB创多年新低。

  多家此前接受第一财经采访的外资机构表示,正是因为年初A股是全球“估值洼地”,点燃了此后外资疯狂抢筹的热情。上证综指从2440点的最低点一路上涨近30%,最高在4月下旬触及3288点。

  从分析师预期角度看,魏震表示,去年以来,贸易不确定性可能导致了分析师修正盈利预期。对于2019年MSCI美国指数成份股盈利预测的历史修正显示,2018年年中,分析师开始逐步调高对中国敞口的美国公司的盈利预测。而在2018年下半年,对于中国敞口超出平均水平的的美国公司的共识盈利被调低;进入今年1月财报季,2019年盈利预测开始被进一步下调,对于中国敞口更大的公司的下调幅度更大。1-4分位数的企业对中国的收入敞口分别为0.1%、3.1%、7%、19.1%。

  值得注意的是,除了估值变化、盈利预测,在当前的情况下,MSCI对于第三大指标的分析至关重要,也就是公司营收来源敞口的分析,洞悉公司、行业的本质对投资机构而言则显得愈发重要。

  魏震称,MSCI试图用MSCI经济风险敞口数据方法论来评估贸易相关风险以及板块和个股层面的机遇。例如,IT部门在MSCI美国指数和MSCI中国指数中都对中美经济体风险敞口较高。相较之下,这两大指数中的电信服务板块来自中美的收入都较小。

  因此,在去年二到四季度,MSCI美国指数和MSCI中国指数的IT板块跑输,而电信服务则跑赢。而当外部风险下降时,两大指数的IT板块则逆转了颓势。

  更为关键的一个事实在于,尽管各界认为中国依赖对美国企业的出口,但事实上美国企业对中国的收入敞口更大。此前魏震就撰文提及,“MSCI美国指数成分股的5.1%收入来自中国,而MSCI中国指数成分股仅有2.8%的收入来自美国。对于投资者而言,如何从不确定性中发掘机会则更为重要。”

相关热词搜索:支出亿元

节后最具迸发力六大黑马

纳斯达克预备收买挪威奥斯陆证券买卖所37%的股份